La fórmula para el valor empresarial que veo a menudo es:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash A menudo » Efectivo «se refina aún más como» Exceso de efectivo «en esta fórmula. Mi pregunta es ¿cómo puedo determinar la cantidad de exceso de efectivo que una empresa tiene de su balance general?
¿Es tan simple como restar Pasivo corriente de Efectivo total , ya que sería ¿Es recomendable que una empresa tenga suficiente efectivo disponible para hacer frente a este tipo de pasivos y, por lo tanto, esta parte no se consideraría exceso?
Entonces tendríamos:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities En el caso de Apple, esto da como resultado un exceso de efectivo de $ 49 mil millones. También he visto que la gente usa la regla general de que cualquier efectivo que exceda el 20% de los ingresos es» exceso «.
¿Cuál es la forma correcta de hacer esto, en general, o las ventajas y desventajas de los diferentes enfoques? ¿Me estoy perdiendo algo?
Comentarios
- Entiendo la idea de deducir el exceso de efectivo porque podría usarse para reducir inmediatamente la deuda y aumentar la valor patrimonial pero … Por un lado, parece lógico evitar deducir el efectivo que no está disponible para la distribución (es decir, no podría ' t extraerse de las operaciones), por otro lado esa es exactamente la parte del efectivo que tiene menos probabilidades de generar intereses. Así que estoy confundido: un negocio hipotético cuyo único activo es el exceso de efectivo probablemente lo remunerará a la tasa libre de riesgo. Valorar el negocio con DCF mostraría el valor del efectivo como PV. Deduciendo la
Respuesta
No te estás perdiendo nada. El exceso de efectivo es algo un concepto nebuloso. Para diferentes personas significa cosas diferentes. La respuesta es que el exceso de efectivo varía para cada empresa en función de su negocio. Por ejemplo, algunas empresas necesitan cantidades muy altas de capital de trabajo. Una empresa puede estar aumentando sus inventarios y, por lo tanto, requieren más efectivo en su hoja de balance para financiar el crecimiento. Si una empresa siempre necesita este efectivo adicional, algunos inversores prefieren dejar ese efectivo fuera de una valoración porque la empresa no puede funcionar de manera rentable sin él. Piense en lo que sucede con su cálculo del valor empresarial si resta el exceso de efectivo en lugar de efectivo. El exceso de efectivo siempre es menor que el efectivo. Por lo tanto, al restar el exceso de efectivo, aumenta el EV. Dado que una métrica de valoración común es EV / EBITDA, un numerador más alto hará que las acciones parezcan más caras, es decir la relación EV / EBITDA parecerá más alta cuando exceso de efectivo en lugar de efectivo. Por lo tanto, utilizar el exceso de efectivo en su metodología de valoración es básicamente un concepto conservador. Dependiendo del negocio, el 20% de los ingresos parece demasiado alto como reserva para el exceso de efectivo. 2% es una regla mucho mejor.
Respuesta
Es casi seguro que el 20% es demasiado alto. Estoy de acuerdo con el 2%, como regla muy aproximada. Variará significativamente según la industria. Por lo general, calculo un promedio del capital de trabajo de los 2-3 años anteriores y lo deduzco del efectivo.
El capital de trabajo es el activo corriente menos el pasivo corriente. El activo corriente se compone de efectivo, gastos pagados por adelantado y, de manera significativa, cuentas por cobrar. Esto significa que es probable que CA sea mucho más alto que solo efectivo, lo que deja más efectivo en exceso después de deducir los pasivos. Lo que reduce el EV, lo que hace que la relación EV / EBITDA parezca aún más cara, como señaló Dimitri.
Pero un balance general es solo una instantánea del último día del trimestre. Como tal, y debido a los efectos estacionales, es fundamental suavizar esto promediando varios períodos. Después de calcular esto para algunas empresas, compárelo con los ingresos. ¿Está cerca del 2%?
Respuesta
Exceso de efectivo = Efectivo & Equivalentes + Inversiones a largo plazo – Pasivo corriente
El El problema de este cálculo del exceso de efectivo es que las «inversiones a largo plazo» pueden ser cosas ilíquidas como bienes raíces. Otro defecto es que no otorga crédito para Activos Corrientes, como cuentas por cobrar, que pueden usarse para compensar Pasivos Corrientes.
Lo primero que hago es «eliminar» los activos corrientes y los pasivos corrientes y, a continuación, agregar el reembolso en efectivo. Exceso de efectivo = Activos corrientes – Pasivos corrientes + Efectivo & Equivalentes .
Sería bueno que los PCGA requirieran que las inversiones a largo plazo se dividieran en a) inversiones líquidas a largo plazo (acciones, bonos) b) inversiones no líquidas a largo plazo (bienes raíces, capital privado , etc.)