よく目にする企業価値の計算式は次のとおりです。
EV = Total Debt + Market Cap - Cash よくある ” Cash “は、この式では” Excess Cash “としてさらに洗練されています。私の質問は、会社の貸借対照表から超過現金の金額をどのように判断できるかということです。
流動負債から総現金企業がこれらのタイプの負債を満たすのに十分な現金を手元に置いておくことをお勧めします。したがって、この部分は超過とは見なされませんか？
次に、次のようになります。
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities Appleの場合、これにより490億ドルの超過現金が発生します。また、収益の20％を超える現金は「超過」であるという一般的なルールを使用している人もいます。
これを行うための適切な方法は、一般的に、またはさまざまなアプローチの長所/短所は何ですか？何か足りないものはありますか？
コメント
- すぐに借金を減らして現金を増やすために使用できるので、余分な現金を差し引くという考えを理解しています。株式価値が…一方では、分配に利用できない現金を差し引くことを避けるのが論理的であるように思われます（つまり、事業から抽出できなかった'）。それはまさに、利益を生む可能性が低い現金の一部です。だから私は混乱しています。資産が余剰現金だけである架空のビジネスは、リスクフリーレートで報酬を受け取る可能性があります。 DCFでビジネスを評価すると、PVとしての現金の価値が示されます。差し引く
回答
あなたは何も見逃していません。曖昧な概念。人によって意味は異なります。答えは、企業ごとに余剰現金が異なるということです。たとえば、非常に多くの運転資金を必要とする企業もあります。企業は在庫を増やしているため、成長に資金を供給するために、バランスシートにより多くの現金が必要です。企業が常にこの追加の現金を必要とする場合、一部の投資家は、企業がそれなしでは利益を上げられないため、その現金を評価から除外することを好みます。企業価値の計算はどうなるか考えてください。現金ではなく余剰現金を差し引くと、余剰現金は常に現金より少なくなります。したがって、余剰現金を差し引くと、EVが増加します。一般的な評価指標の1つはEV / EBITDAであるため、分子が大きいほど、株式はより高価に見えます。 EV / EBITDA比は、私たちが現金ではなく余剰現金を使う。したがって、評価方法で余剰現金を使用することは、基本的に保守的な概念です。事業によっては、収益の20％が余剰現金の準備として高すぎるように思われます。 2％の方がはるかに良い経験則です。
回答
20％はほぼ確実に高すぎます。非常に大まかなルールとして、私は2％に同意します。業界によって大きく異なります。私は通常、過去2〜3年の運転資本の平均を計算し、それを現金から差し引きます。
運転資本は、流動資産から流動負債を差し引いたものです。流動資産は、現金、前払費用、そして重要な売掛金で構成されています。これは、CAが単なる現金よりもはるかに高い可能性があり、負債が差し引かれた後、より多くの余剰現金が残ることを意味します。 Dimitriが指摘したように、これによりEVが減少し、EV / EBITDA比がさらに高価に見えるようになります。
しかし、貸借対照表は四半期の最終日のスナップショットにすぎません。そのため、季節的な影響があるため、いくつかの期間を平均してこれを平滑化することが重要です。いくつかの企業についてこれを計算した後、収益と比較してください。2％に近いですか？
回答
超過現金=現金&同等物+長期投資-流動負債
この超過現金の計算の問題は、「長期投資」が不動産のような非流動的なものになる可能性があることです。もう1つの欠点は、流動負債を相殺するために使用できる、債権などの流動資産のクレジットがないことです。
最初に行うことは、現在の資産と現在の負債を「ネットアウト」してから、キャッシュを追加し直すことです。超過現金=現在の資産-現在の負債+現金&同等物。
GAAPが長期投資をa）流動性のある長期投資（株式、債券）b）流動性のない長期投資（不動産、プライベートエクイティ）として分類することを要求するのは素晴らしいことです。 、など）