내가 자주 보는 기업 가치의 공식은 다음과 같습니다.
EV = Total Debt + Market Cap - Cash 자주 ” 현금 “은이 공식에서” 초과 현금 “으로 더 세분화됩니다. 제 질문은 회사의 대차 대조표에서 초과 현금을 어떻게 확인할 수 있습니까?
총 현금 의
유동 부채 회사가 이러한 유형의 부채를 충족 할 수있는 충분한 현금을 보유하고 있으므로이 부분을 초과 금액으로 간주하지 않는 것이 좋습니다.
그러면 다음과 같은 이점이 있습니다.
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities Apple의 경우 이로 인해 490 억 달러의 초과 현금이 발생합니다. 또한 사람들이 수익의 20 %를 초과하는 현금은”초과 “라는 일반적인 규칙을 사용하는 것을 보았습니다.
일반적으로이를 수행하는 적절한 방법 또는 다른 접근 방식의 장단점은 무엇입니까? 내가 놓친 것이 있습니까?
댓글
- 즉시 부채를 줄이고 부채를 늘리는 데 사용할 수 있기 때문에 초과 현금을 공제하는 아이디어를 이해합니다. 자본 가치하지만 … 한편으로는 분배에 사용할 수없는 현금 (예 : 운영에서 추출 할 수없는 ')을 공제하지 않는 것이 논리적으로 보입니다. 그것은 정확히이자를 부담 할 가능성이 적은 현금의 일부입니다. 그래서 저는 혼란 스럽습니다. 자산이 초과 현금 인 가상의 사업은 무위험 비율로 보상받을 가능성이 높습니다. DCF로 비즈니스를 평가하면 현금의 가치가 PV로 표시됩니다. 공제
답변
당신은 아무것도 빠뜨리지 않았습니다. 초과 현금은 모호한 개념입니다. 사람마다 다른 것을 의미합니다. 대답은 비즈니스에 따라 회사마다 초과 현금이 다르다는 것입니다. 예를 들어 일부 회사는 매우 많은 양의 운전 자본이 필요합니다. 회사는 재고를 늘릴 수 있으므로 성장 자금을 조달하기 위해 대차 대조표에 더 많은 현금이 필요합니다. 회사에 항상이 추가 현금이 필요한 경우 일부 투자자는 회사가 현금 없이는 수익을 올릴 수 없기 때문에 해당 현금을 평가에서 제외하는 것을 선호합니다. 기업 가치 계산에 어떤 일이 발생하는지 생각해보십시오. 현금이 아닌 초과 현금을 빼면 초과 현금은 항상 현금보다 적습니다. 따라서 초과 현금을 빼면 EV가 증가합니다. 하나의 공통 평가 메트릭이 EV / EBITDA이므로 분자가 클수록 주식이 더 비싸게 보입니다. 즉, EV / EBITDA 비율은 우리가 현금이 아닌 초과 현금을 사용합니다. 따라서 평가 방법론에서 초과 현금을 사용하는 것은 기본적으로 보수적 인 개념입니다. 사업에 따라 수익의 20 %는 초과 현금을위한 준비금으로 너무 높은 것 같습니다. 2 %는 훨씬 더 나은 경험 법칙입니다.
답변
20 %는 거의 확실히 너무 높습니다. 나는 매우 대략적인 규칙으로 2 %에 동의합니다. 산업에 따라 크게 다릅니다. 일반적으로 지난 2-3 년 동안의 운전 자본 의 평균을 계산하여 현금에서 공제합니다.
운전 자본은 유동 자산에서 유동 부채를 뺀 값입니다. 유동 자산은 현금, 선불 비용 및 상당 부분 미수금으로 구성됩니다. 이는 CA가 단순한 현금보다 훨씬 높을 가능성이 높기 때문에 부채가 공제 된 후 초과 현금이 더 많이 남습니다. Dimitri가 언급했듯이 EV / EBITDA 비율을 훨씬 더 비싸게 보이게 만드는 EV를 감소시킵니다.
그러나 대차 대조표는 분기 마지막 날의 스냅 샷일뿐입니다. 따라서 계절적 영향으로 인해 여러 기간을 평균하여 평활화하는 것이 중요합니다. 일부 회사에 대해 계산 한 후 수익과 비교하십시오. 2 %에 가깝습니까?
답변
초과 현금 = 현금 & 등가물 + 장기 투자-유동 부채
이 초과 현금 계산 문제는 “장기 투자”가 부동산과 같은 비유동적일 수 있다는 것입니다. 또 다른 결점은 유동 부채를 상쇄하는 데 사용할 수있는 미수금과 같은 유동 자산에 대한 신용을 제공하지 않는다는 것입니다.
가장 먼저 할 일은 유동 자산과 유동 부채를 “순출”한 다음 현금을 다시 추가하는 것입니다. 초과 현금 = 유동 자산-유동 부채 + 현금 & 등가물 .
GAAP가 장기 투자를 a) 유동적 인 장기 투자 (주식, 채권) b) 비유동적인 장기 투자 (부동산, 사모 펀드)로 분류하도록 요구한다면 좋을 것입니다. 등)