Często widzę wzór na wartość przedsiębiorstwa:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash Często ” Gotówka ”jest dalej zawężana jako„ Nadwyżka gotówki ”w tym wzorze. Moje pytanie brzmi: jak mogę określić kwotę nadwyżki gotówki, jaką ma firma z jej bilansu?
Czy wystarczy odjąć Bieżące zobowiązania od Suma gotówki , ponieważ byłoby to wskazane jest, aby firma miała pod ręką wystarczającą ilość gotówki na pokrycie tego rodzaju zobowiązań, a zatem ta część nie byłaby uznawana za nadwyżkę?
W takim razie mielibyśmy:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities W przypadku Apple skutkuje to 49 miliardami dolarów nadwyżki gotówki. Widziałem też ludzi stosujących ogólną zasadę, że jakakolwiek gotówka przekraczająca 20% przychodów jest„ nadwyżką ”.
Jaki jest właściwy sposób zrobienia tego, ogólnie, czy wady / zalety różnych podejść? Czy coś mi brakuje?
Komentarze
- Rozumiem pomysł odliczenia nadwyżki gotówki, ponieważ można by to wykorzystać do natychmiastowego zmniejszenia zadłużenia i zwiększenia wartość kapitału własnego, ale … Z jednej strony wydaje się logiczne unikanie odejmowania gotówki, która nie jest dostępna do dystrybucji (tj. nie można ' wyodrębnić z operacji), z drugiej strony jest to dokładnie ta część gotówki, która jest mniej skłonna do oprocentowania. Więc jestem zdezorientowany: hipotetyczny biznes, którego jedynym aktywem jest nadwyżka gotówki, prawdopodobnie byłby wynagradzany według stopy wolnej od ryzyka. Wycena transakcji z DCF pokazałaby wartość gotówki jako wartość PV. Odliczanie
Odpowiedź
Nic nie brakuje. Nadwyżka gotówki to coś w rodzaju mglista koncepcja. Dla różnych ludzi oznacza to różne rzeczy. Odpowiedź jest taka, że nadwyżka gotówki jest różna dla każdej firmy w zależności od jej działalności. Na przykład niektóre firmy potrzebują bardzo dużych kwot kapitału obrotowego. Firma może zwiększać swoje zapasy i dlatego będzie wymagają więcej gotówki w swoim bilansie, aby sfinansować wzrost. Jeśli firma zawsze potrzebuje tej dodatkowej gotówki, niektórzy inwestorzy wolą pozostawić tę gotówkę poza wyceną, ponieważ bez niej firma nie może działać z zyskiem. Zastanów się, co dzieje się z twoimi obliczeniami wartości przedsiębiorstwa jeśli odejmiesz nadwyżkę gotówki w przeciwieństwie do gotówki. Nadwyżka gotówki jest zawsze mniejsza niż gotówka. Dlatego odejmując nadwyżkę gotówki, zwiększasz wartość EV. Ponieważ jednym z powszechnych wskaźników wyceny jest EV / EBITDA, wyższy licznik spowoduje, że akcje będą wydawać się droższe – to znaczy wskaźnik EV / EBITDA wyda się wyższy, gdy my nadwyżki gotówki w przeciwieństwie do gotówki. Zatem wykorzystanie nadwyżki gotówki w metodologii wyceny jest zasadniczo konserwatywną koncepcją. W zależności od branży 20% przychodów wydaje się zbyt wysokie jako rezerwa na nadwyżkę gotówki. 2% to znacznie lepsza praktyczna zasada.
Odpowiedź
20% to prawie na pewno za dużo. Zgadzam się z 2%, jako bardzo szorstka zasada. Będzie się znacznie różnić w zależności od branży. Generalnie obliczam średnią kapitału obrotowego z poprzednich 2-3 lat i odejmuję ją od gotówki.
Kapitał obrotowy to aktywa bieżące pomniejszone o zobowiązania bieżące. Aktywa obrotowe obejmują środki pieniężne, rozliczenia międzyokresowe czynne oraz, co istotne, należności. Oznacza to, że wartość CA prawdopodobnie będzie znacznie wyższa niż tylko gotówka, co pozostawi więcej nadwyżki gotówki po potrąceniu zobowiązań. Co zmniejsza EV, co sprawia, że stosunek EV / EBITDA wygląda na jeszcze droższy, jak zauważył Dimitri.
Ale bilans to tylko migawka z ostatniego dnia kwartału. W związku z tym i ze względu na efekty sezonowe bardzo ważne jest, aby to złagodzić, uśredniając kilka okresów. Po obliczeniu tego dla kilku firm porównaj z przychodami. Czy jest to blisko 2%?
Odpowiedź
Nadwyżka gotówki = gotówka & Ekwiwalenty + inwestycje długoterminowe – zobowiązania bieżące
problem to wyliczenie nadwyżki gotówki polega na tym, że „inwestycje długoterminowe” mogą być rzeczami niepłynnymi, takimi jak nieruchomości. Inną wadą jest brak kredytu na aktywa bieżące, takie jak należności, które można wykorzystać do skompensowania bieżących zobowiązań.
Pierwszą rzeczą, jaką zrobię, jest wypłata salda aktywów bieżących i zobowiązań bieżących, a następnie dodanie zwrotu gotówki. Nadwyżka gotówki = aktywa bieżące – zobowiązania bieżące + gotówka & Ekwiwalenty .
Byłoby miło, gdyby GAAP wymagał podziału inwestycji długoterminowych jako a) płynne inwestycje długoterminowe (akcje, obligacje) b) niepłynne inwestycje długoterminowe (nieruchomości, private equity itp.)