A fórmula para valor empresarial que vejo com frequência é:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash Freqüentemente ” Dinheiro “é refinado posteriormente como” Excesso de caixa “nesta fórmula. Minha pergunta é como posso determinar a quantidade de excesso de caixa que uma empresa tem em seu balanço patrimonial?
É tão simples quanto subtrair Passivo Circulante de Total de Dinheiro , uma vez que seria aconselhável que uma empresa mantenha caixa suficiente para atender a esses tipos de passivos e, portanto, essa parcela não seria considerada em excesso?
Então, teríamos:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities No caso da Apple, isso resulta em US $ 49 bilhões de dinheiro em excesso. Também vi pessoas usarem a regra geral de que qualquer dinheiro que exceda 20% da receita é” excesso “.
Qual é a maneira correta de fazer isso, em geral, ou prós / contras das diferentes abordagens? Estou perdendo alguma coisa?
Comentários
- Eu entendo a ideia de deduzir o excesso de caixa porque poderia ser usado para reduzir imediatamente a dívida e aumentar o valor patrimonial, mas … Por um lado, parece lógico evitar a dedução do dinheiro que não está disponível para distribuição (isto é, não poderia ' ser extraído das operações), por outro lado essa é exatamente a parte do dinheiro que tem menos probabilidade de render juros. Portanto, estou confuso: um negócio hipotético cujo único ativo é o excesso de caixa provavelmente seria remunerado à taxa livre de risco. Avaliar o negócio com o DCF mostraria o valor do dinheiro como PV. Deduzindo a
Resposta
Você não está perdendo nada. O excesso de dinheiro é algo de um conceito nebuloso. Para pessoas diferentes, significa coisas diferentes. A resposta é que o excesso de caixa varia para cada empresa, dependendo de seu negócio. Por exemplo, algumas empresas precisam de montantes muito elevados de capital de giro. Uma empresa pode estar aumentando seus estoques e, portanto, exigem mais caixa em seu balanço para financiar o crescimento. Se uma empresa sempre precisa desse caixa extra, alguns investidores preferem deixar esse dinheiro fora da avaliação porque a empresa não pode funcionar de forma lucrativa sem ele. Pense no que acontece com o cálculo do valor da empresa se você subtrair o excesso de caixa em vez de caixa. O excesso de caixa é sempre menor do que o caixa. Portanto, ao subtrair o excesso de caixa, você aumenta o EV. Como uma métrica de avaliação comum é EV / EBITDA, um numerador mais alto tornará o estoque mais caro a relação EV / EBITDA parecerá maior quando nós excesso de dinheiro em vez de dinheiro. Portanto, usar o excesso de caixa em sua metodologia de avaliação é basicamente um conceito conservador. Dependendo do negócio, 20% das receitas parecem muito altas como reserva para excesso de caixa. 2% é uma regra prática muito melhor.
Resposta
20% é quase certamente muito alto. Eu concordo com 2%, como uma regra muito grosseira. Isso irá variar significativamente dependendo do setor. Eu geralmente calculo uma média dos últimos 2-3 anos capital de giro e deduzo isso do caixa.
Capital de giro é Ativo Circulante menos Passivo Circulante. O Ativo Circulante é composto por caixa, despesas antecipadas e, significativamente, contas a receber. Isso significa que é provável que CA seja muito maior do que apenas dinheiro, o que deixa mais dinheiro em excesso depois que os passivos são deduzidos. O que reduz EV, o que torna a relação EV / EBITDA ainda mais cara, como Dimitri observou.
Mas um balanço patrimonial é apenas um instantâneo do último dia do trimestre. Como tal, e devido aos efeitos sazonais, é fundamental suavizar isso calculando a média de vários períodos. Depois de calcular isso para algumas empresas, compare com a receita. Está perto de 2%?
Resposta
Excesso de Caixa = Caixa & Equivalentes + Investimentos de Longo Prazo – Passivo Circulante
O O problema desse cálculo de excesso de caixa é que “investimentos de longo prazo” podem ser coisas ilíquidas, como imóveis. Outra falha é que não dá crédito para Ativos Circulantes, como recebíveis, que podem ser usados para compensar Passivos Circulantes.
A primeira coisa que eu “faria é” liquidar “Ativos circulantes e passivos circulantes e, em seguida, adicionar o dinheiro de volta. Excesso de caixa = Ativo circulante – Passivo circulante + Caixa & Equivalentes .
Seria bom se o GAAP exigisse que os investimentos de longo prazo fossem divididos como a) investimentos líquidos de longo prazo (ações, títulos) b) investimentos ilíquidos de longo prazo (imóveis, patrimônio privado , etc)