Die Formel für Enterprise Value, die ich häufig sehe, lautet:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash Oft “ Cash „wird in dieser Formel weiter als“ Excess Cash „verfeinert. Meine Frage ist, wie ich den Betrag von überschüssigem Bargeld, das ein Unternehmen aus seiner Bilanz hat, bestimmen kann.
Ist es so einfach wie das Subtrahieren von Kurzfristige Verbindlichkeiten von Total Cash , da dies der Fall wäre Es ist ratsam, dass ein Unternehmen genügend Bargeld zur Verfügung hat, um diese Art von Verbindlichkeiten zu erfüllen, und daher würde dieser Teil nicht als übermäßig angesehen.
Dann hätten wir:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities Im Fall von Apple führt dies zu einem Bargeldüberschuss von 49 Mrd. USD. Ich habe auch gesehen, dass Leute die allgemeine Regel anwenden, dass Bargeld, das 20% des Umsatzes übersteigt,“ überschüssig „ist.
Was ist der richtige Weg, um dies im Allgemeinen zu tun, oder Vor- / Nachteile verschiedener Ansätze? Vermisse ich etwas?
Kommentare
- Ich verstehe die Idee, das überschüssige Geld abzuziehen, weil es verwendet werden könnte, um die Schulden sofort zu reduzieren und die Schulden anzukurbeln Eigenkapitalwert, aber … Einerseits erscheint es logisch, den Abzug des nicht zur Ausschüttung verfügbaren Bargeldes zu vermeiden (dh ' kann nicht aus den Operationen extrahiert werden), andererseits Das ist genau der Teil des Geldes, der weniger wahrscheinlich Zinsen trägt. Ich bin also verwirrt: Bei einem hypothetischen Unternehmen, dessen einziger Vermögenswert überschüssiges Bargeld ist, wird es wahrscheinlich zum risikofreien Zinssatz vergütet. Die Bewertung des Geschäfts mit DCF würde den Wert des Bargeldes als PV anzeigen. Abzug der
Antwort
Sie vermissen nichts. Überschüssiges Geld ist etwas von Ein nebulöses Konzept. Für verschiedene Menschen bedeutet es verschiedene Dinge. Die Antwort lautet, dass überschüssiges Bargeld für jedes Unternehmen je nach Unternehmen unterschiedlich ist. Beispielsweise benötigen einige Unternehmen sehr viel Betriebskapital. Ein Unternehmen erhöht möglicherweise seine Lagerbestände und wird dies daher tun benötigen mehr Bargeld in ihrer Bilanz, um das Wachstum zu finanzieren. Wenn ein Unternehmen immer dieses zusätzliche Bargeld benötigt, ziehen es einige Anleger vor, dieses Bargeld aus einer Bewertung herauszulassen, da das Unternehmen ohne es nicht profitabel arbeiten kann. Überlegen Sie, was mit Ihrer Berechnung des Unternehmenswerts passiert Wenn Sie überschüssiges Bargeld im Gegensatz zu Bargeld abziehen. Überschüssiges Bargeld ist immer geringer als Bargeld. Wenn Sie überschüssiges Bargeld abziehen, erhöhen Sie den EV. Da eine übliche Bewertungsmetrik EV / EBITDA ist, lässt ein höherer Zähler die Aktie teurer erscheinen – das heißt Das EV / EBITDA-Verhältnis wird bei uns höher erscheinen überschüssiges Bargeld im Gegensatz zu Bargeld. Die Verwendung von überschüssigem Bargeld in Ihrer Bewertungsmethode ist daher grundsätzlich ein konservatives Konzept. Je nach Geschäft scheinen 20% des Umsatzes als Reserve für überschüssiges Bargeld viel zu hoch zu sein. 2% ist eine viel bessere Faustregel.
Antwort
20% sind mit ziemlicher Sicherheit zu hoch. Ich stimme 2% als sehr grobe Regel zu. Sie wird je nach Branche erheblich variieren. Ich berechne im Allgemeinen den Durchschnitt des Betriebskapitals der letzten 2-3 Jahre und ziehe diesen vom Bargeld ab.
Das Betriebskapital ist das kurzfristige Vermögen abzüglich der kurzfristigen Verbindlichkeiten. Das Umlaufvermögen setzt sich aus Barmitteln, Rechnungsabgrenzungsposten und wesentlichen Forderungen zusammen. Dies bedeutet, dass CA wahrscheinlich viel höher ist als nur Bargeld, wodurch nach Abzug der Verbindlichkeiten mehr Bargeld übrig bleibt. Dies reduziert den EV, wodurch das EV / EBITDA-Verhältnis noch teurer erscheint, wie Dimitri feststellte.
Eine Bilanz ist jedoch nur eine Momentaufnahme des letzten Tages des Quartals. Aus diesem Grund und aufgrund saisonaler Effekte ist es wichtig, dies durch Mittelwertbildung über mehrere Zeiträume zu glätten. Nachdem Sie dies für einige Unternehmen berechnet haben, vergleichen Sie es mit dem Umsatz. Liegt es nahe bei 2%?
Antwort
Bargeldüberschuss = Bargeld & Äquivalente + langfristige Investitionen – kurzfristige Verbindlichkeiten
Die Problem Diese Berechnung des überschüssigen Bargeldes besteht darin, dass „langfristige Investitionen“ illiquide Dinge wie Immobilien sein können. Ein weiterer Fehler besteht darin, dass kurzfristige Vermögenswerte wie Forderungen, die zum Ausgleich kurzfristiger Verbindlichkeiten verwendet werden können, nicht gutgeschrieben werden.
Das erste, was ich tun würde, ist, das Umlaufvermögen und die kurzfristigen Verbindlichkeiten „auszuzahlen“ und dann wieder Cash-In hinzuzufügen. Überschüssiges Bargeld = kurzfristiges Vermögen – kurzfristige Verbindlichkeiten + Bargeld & Äquivalente
Es wäre schön, wenn nach GAAP langfristige Anlagen als a) liquide langfristige Anlagen (Aktien, Anleihen) b) illiquide langfristige Anlagen (Immobilien, Private Equity) aufgeteilt würden , usw)