Usein näkemäni Enterprise Value -kaava on:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash Usein ” Käteinen ”tarkennetaan edelleen” Ylimääräinen käteinen ”tässä kaavassa. Kysymykseni on, kuinka voin määrittää yrityksen ylimääräisen käteisen määrän taseesta?
Onko se yhtä yksinkertaista kuin vähentää Lyhytaikaiset velat alkaen Käteinen kokonaismäärä , koska se olisi On suositeltavaa, että yritys pitää riittävästi käteistä tämäntyyppisten velkojen täyttämiseen, joten tätä osaa ei katsota ylimääräiseksi?
Sitten meillä olisi:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities Applen tapauksessa tämä johtaa 49 miljardin dollarin ylimääräiseen käteiseen. Olen myös nähnyt ihmisten käyttävän yleistä sääntöä, jonka mukaan kaikki 20% tuloista ylittävät käteisvarat ovat” ylimääräisiä ”.
Mikä on oikea tapa tehdä tämä yleensä, tai eri lähestymistapojen edut / haitat? Puuttuuko minusta jotain?
Kommentit
- Ymmärrän ajatuksen vähentää ylimääräinen käteinen, koska sitä voitaisiin käyttää vähentämään velkaa välittömästi ja lisäämään oman pääoman arvo, mutta … Toisaalta näyttää loogiselta välttää sellaisten käteisvarojen vähentämistä, joita ei ole jaettavissa (toisin sanoen ei voitu purkaa ' t toiminnasta), toisaalta se on täsmälleen se osa käteistä, jolla ei todennäköisesti ole korkoa. Joten olen hämmentynyt: hypoteettinen yritys, jonka ainoa omaisuuserä on ylimääräinen käteinen, saisi todennäköisesti siitä korvauksen riskittömällä korolla. Liiketoiminnan arvostaminen DCF: llä osoittaisi käteisen arvon PV: nä. Vähentäminen
vastaus
Sinusta ei puutu mitään. Ylimääräinen käteinen on jonkin verran hämärä käsite. Eri ihmisille se tarkoittaa erilaisia asioita. Vastaus on, että ylimääräinen käteinen vaihtelee yrityksittäin liiketoiminnan mukaan. Jotkut yritykset tarvitsevat esimerkiksi erittäin suuria käyttöpääomia. Yritys saattaa lisätä varastojaan ja siksi vaatii enemmän rahaa taseessa kasvun rahoittamiseksi. Jos yritys tarvitsee aina tätä ylimääräistä käteistä, jotkut sijoittajat haluavat jättää kyseisen käteisen pois arvostuksesta, koska yritys ei voi toimia kannattavasti ilman sitä. Ajattele, mitä tapahtuu yrityksesi arvon laskemiselle jos vähennät ylimääräisen käteisen käteisen sijaan. Ylimääräinen käteinen on aina pienempi kuin käteinen. Siksi vähentämällä ylimääräinen käteinen kasvatat EV: tä. Koska yksi yleinen arvostusmittari on EV / EBITDA, korkeampi osoitin tekee osakkeesta kalliimman – se on EV / EBITDA-suhde näyttää korkeammalta kuin me käteisvarojen sijaan. Joten ylimääräisen käteisen käyttö arvostusmenetelmissäsi on periaatteessa konservatiivinen käsite. Liiketoiminnasta riippuen 20% liikevaihdosta vaikuttaa liian suurelta varalta ylimääräiselle käteiselle. 2% on paljon parempi nyrkkisääntö.
Vastaus
20% on melkein varmasti liian korkea. Olen samaa mieltä 2 prosentin kanssa erittäin karkeana sääntönä. Se vaihtelee merkittävästi toimialasta riippuen. Lasken yleensä edellisten 2-3 vuoden keskiarvon käyttöpääoma ja vähennän sen käteisestä.
Käyttöpääoma on lyhytaikaiset varat vähennettynä lyhytaikaisilla veloilla. Lyhytaikaiset varat koostuvat käteisestä, ennakkoon maksetuista kuluista ja merkittävästi myyntisaamisista. Tämä tarkoittaa, että CA on todennäköisesti paljon suurempi kuin pelkkä käteinen, mikä jättää enemmän rahaa käteisvarojen jälkeen. Tämä vähentää EV: tä, mikä tekee EV / EBITDA-suhteesta entistä kalliimman, kuten Dimitri totesi.
Tase on kuitenkin vain katsaus vuosineljänneksen viimeisestä päivästä. Sellaisena ja kausivaikutusten vuoksi on kriittistä tasoittaa tämä keskiarvolla useita jaksoja. Kun olet laskenut tämän muutamille yrityksille, vertaa tuloihin. Onko se lähellä 2%?
Vastaa
Ylimääräinen raha = Käteinen & Vastineet + Pitkäaikaiset sijoitukset – Lyhytaikaiset velat
Tämä ylimääräisen käteislaskelman ongelma on, että ”pitkäaikaiset sijoitukset” voivat olla epälikvidejä asioita, kuten kiinteistöt. Toinen puute on, että se ei anna luottoa lyhytaikaisille varoille, kuten saamisille, joita voidaan käyttää lyhytaikaisten velkojen tasaamiseen.
Ensimmäinen asia, jonka teen, on ”poistaa” lyhytaikaiset varat ja lyhytaikaiset velat ja lisätä sitten käteisvarat takaisin. Ylimääräinen raha = lyhytaikaiset varat – lyhytaikaiset velat + rahat & Vastineet .
Olisi mukavaa, jos GAAP vaatisi Pitkäaikaiset sijoitukset eriteltynä a) likvideinä pitkäaikaisina sijoituksina (osakkeet, joukkovelkakirjat) b) epälikvideinä pitkäaikaisina sijoituksina (kiinteistö, pääomasijoitus) , jne)