Formula pentru Enterprise Value pe care o văd adesea este:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash deseori ” Cash ”este rafinat în continuare ca„ Cash Exces ”în această formulă. Întrebarea mea este cum pot determina suma de exces numerar pe care o companie îl are din bilanțul său?
Este la fel de simplu ca scăderea Datorii curente din Numerar total , deoarece ar fi este recomandabil ca o companie să păstreze suficient numerar pentru a face față acestor tipuri de datorii și, prin urmare, această parte nu ar fi considerată exces?
Atunci am avea:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities În cazul Apple, acest lucru are ca rezultat exces de numerar de 49 miliarde USD. Am văzut, de asemenea, că oamenii folosesc regula generală conform căreia orice numerar care depășește 20% din venituri este„ excesiv ”.
Care este modalitatea corectă de a face acest lucru, în general, sau avantajele / dezavantajele diferitelor abordări? Îmi lipsește ceva?
Comentarii
- Înțeleg ideea deducerii excesului de numerar, deoarece ar putea fi folosit pentru a reduce imediat datoria și a crește valoarea capitalului propriu, dar … Pe de o parte, pare logic să se evite deducerea numerarului care nu este disponibil pentru distribuție (adică nu s-ar putea extrage din operațiuni '), pe de altă parte aceasta este exact partea din numerar care este mai puțin probabil să poarte dobânzi. Așadar, sunt confuz: o afacere ipotetică al cărei singur activ este excesul de numerar ar fi probabil remunerată cu rata fără risc. Evaluarea afacerii cu DCF ar arăta valoarea numerarului ca PV. Reducerea
Răspunsul
Nu vă lipsește nimic. Excesul de numerar este oarecum de un concept nebulos. Pentru oameni diferiți înseamnă lucruri diferite. Răspunsul este că excesul de numerar variază pentru fiecare companie în funcție de afacerea lor. De exemplu, unele companii au nevoie de sume foarte mari de fond de rulment. O companie poate să-și mărească stocurile și, prin urmare, va necesită mai mulți bani în bilanț pentru a finanța creșterea. Dacă o companie are întotdeauna nevoie de acești bani în plus, unii investitori preferă să lase banii în afara unei evaluări, deoarece compania nu poate rula profitabil fără aceasta. Gândiți-vă la ce se întâmplă cu calculul dvs. pentru valoarea întreprinderii dacă scădeți excesul de numerar spre deosebire de numerar. Excesul de numerar este întotdeauna mai mic decât numerarul. Prin urmare, scăzând excesul de numerar creșteți EV. Deoarece o valoare comună de evaluare este EV / EBITDA, un numărător mai mare va face ca stocul să pară mai scump – adică raportul EV / EBITDA va părea mai mare atunci când vom fi noi excesul de numerar spre deosebire de numerar. Deci, utilizarea excesului de numerar în metodologia dvs. de evaluare este practic un concept conservator. În funcție de afacere, 20% din venituri par mult prea mari ca o rezervă pentru excesul de numerar. 2% este o regulă generală mult mai bună.
Răspuns
20% este aproape sigur prea mare. Sunt de acord cu 2%, ca regulă foarte dură. Va varia semnificativ în funcție de industrie. În general, calculez media celor 2-3 ani anteriori capital de lucru și deduc acest lucru din numerar.
Fondul de rulment este activ curent minus pasiv curent. Activele curente sunt compuse din numerar, cheltuieli plătite în avans și, în mod semnificativ, creanțe. Aceasta înseamnă că este probabil ca AC să fie mult mai mare decât simpla numerar, ceea ce lasă mai mulți bani în exces după deducerea pasivelor. Ceea ce reduce EV, ceea ce face ca raportul EV / EBITDA să pară și mai scump, așa cum a remarcat Dimitri.
Dar un bilanț este doar un instantaneu al ultimei zile a trimestrului. Ca atare, și din cauza efectelor sezoniere, este esențial să neteziți acest lucru prin medierea mai multor perioade. După ce ați calculat acest lucru pentru câteva companii, comparați cu veniturile. Este aproape de 2%?
Răspuns
Exces Cash = Cash & Echivalente + Investiții pe termen lung – Datorii curente
problema acestui calcul al excesului de numerar este că „investițiile pe termen lung” pot fi lucruri nelichide, cum ar fi proprietățile imobiliare. Un alt defect este că nu acordă credit pentru activele curente, precum creanțele, care pot fi utilizate pentru a compensa datoriile curente.
Primul lucru pe care l-am făcut este să „netez” activele curente și pasivele curente, apoi să adaug înapoi numerar. Exces de numerar = active curente – datorii curente + numerar & Echivalente .
Ar fi bine dacă GAAP ar impune ca investițiile pe termen lung să fie divizate ca a) investiții lichide pe termen lung (acțiuni, obligațiuni) b) investiții nelichide pe termen lung (imobiliare, capital privat) , etc)