Az Enterprise Value képlete, amelyet gyakran látok:
EV = Total Debt + Market Cap - Cash Gyakran ” A készpénz “tovább finomításra kerül, mint” többletpénz “ebben a képletben. A kérdésem az, hogy hogyan tudom meghatározni a vállalat mérlegéből származó többlet készpénz összegét?
Ez olyan egyszerű, mint kivonni a Rövid lejáratú kötelezettségek összes készpénz , mivel az tanácsos egy vállalatnak elegendő készpénzt tartani az ilyen típusú kötelezettségek teljesítéséhez, és ezért ez a rész nem tekinthető többletnek?
Akkor volna:
Excess Cash = Cash & Equivalents + Long-Term Investments - Current Liabilities Az Apple esetében ez 49B dollár többlet készpénzt eredményez. Azt is láttam, hogy az emberek azt az általános szabályt alkalmazzák, hogy a bevétel 20% -át meghaladó készpénz” többlet “.
Mi a helyes módszer erre általában, vagy a különböző megközelítések előnyei / hátrányai? Hiányzik valami?
Kommentárok
- Megértem a felesleges készpénz levonásának gondolatát, mert felhasználható az adósság azonnali csökkentésére és a tőkeérték, de … Egyrészt logikusnak tűnik elkerülni az elosztásra nem elérhető készpénz levonását (azaz nem lehetne kivonni ' a műveletekből), másrészt pontosan ez a készpénz azon része, amely kevésbé valószínű, hogy kamatot viselne. Tehát zavarban vagyok: egy olyan hipotetikus vállalkozásnak, amelynek egyetlen eszköze a készpénzfelesleg, valószínűleg kockázatmentes kamatláb mellett fizetik. Az üzlet DCF-fel történő értékelése megmutatja a készpénz értékét PV-ként. Az elvonás
Válasz
Nem hiányzik semmi. A felesleges készpénz némileg ködös fogalom. Különböző emberek számára ez különböző dolgokat jelent. A válasz az, hogy a többlet készpénz az egyes vállalatoknál üzleti tevékenységüktől függően változik. Például egyes vállalatoknak nagyon nagy mennyiségű forgótőkére van szükségük. Lehet, hogy egy vállalat növeli készleteit, és ezért több pénzre van szükségük a mérlegükben a növekedés finanszírozásához. Ha egy vállalatnak mindig szüksége van erre az extra készpénzre, egyes befektetők inkább hagyják ezt a készpénzt az értékelésből, mert a vállalat nem tud nyereségesen működni nélküle. Gondoljon bele, mi történik az Enterprise Value kiszámításával ha levonja a felesleges készpénzt a készpénz helyett. A felesleges készpénz mindig kevesebb, mint a készpénz. Ezért a felesleges készpénz levonásával növeli az EV-t. Mivel az egyik általános értékelési mutató az EV / EBITDA, egy magasabb számlálóval a részvény drágábbnak tűnik – vagyis az EV / EBITDA arány magasabbnak tűnik, ha mi többlet készpénz helyett a készpénz. Tehát a felesleges készpénz felhasználása értékelési módszertanában alapvetően konzervatív koncepció. A vállalkozástól függően a bevételek 20% -a túl magasnak tűnik a többlet készpénz tartalékaként. A 2% sokkal jobb ökölszabály.
Válasz
A 20% szinte biztos, hogy túl magas. Egyetértek a 2% -kal, nagyon durva szabályként. Iparágtól függően jelentősen változni fog. Általában kiszámítom az előző 2-3 év átlagát forgótőke , és levonom a készpénzből.
A forgótőke a forgóeszközök és a rövid lejáratú kötelezettségek levonása. A forgóeszközök készpénzből, előre fizetett kiadásokból és jelentős részben a követelésekből állnak. Ez azt jelenti, hogy a CA valószínűleg jóval magasabb, mint a készpénz, ami több készpénzfelesleget hagy a kötelezettségek levonása után. Ez csökkenti az EV-t, ami még drágábbá teszi az EV / EBITDA arányt, amint azt Dimitri megjegyezte.
A mérleg azonban csak pillanatkép a negyedév utolsó napjáról. Mint ilyen, és a szezonális hatások miatt kritikus fontosságú, hogy ezt több periódus átlagolásával elsimítsa. Miután kiszámította ezt néhány vállalat számára, hasonlítsa össze a bevételekkel. Közel van-e 2% -hoz?
Válasz
Készpénzfelesleg = Készpénz & Ekvivalensek + Hosszú lejáratú befektetések – rövid lejáratú kötelezettségek
A többlet készpénz kiszámítása azzal a problémával jár, hogy a “hosszú távú befektetések” illikvid dolgok lehetnek, például ingatlanok. Egy másik hiba az, hogy nem ad hitelt a forgóeszközöknek, például a követeléseknek, amelyek felhasználhatók a rövid lejáratú kötelezettségek kiegyenlítésére.
Az első dolog, amit “levezetek” a forgóeszközökről és a rövid lejáratú kötelezettségekről, majd hozzáadom a készpénzt. Felesleges készpénz = forgóeszközök – rövid lejáratú kötelezettségek + készpénz & egyenértékűek .
Jó lenne, ha a GAAP megkövetelné a hosszú távú befektetések bontását a) likvid hosszú távú befektetések (részvények, kötvények) b) illikvid hosszú távú befektetések (ingatlan, magántőke stb.)